麦克斯韦妖论破解孙正义的软银收购ARM是个失误 从孙正义的赌徒投资论看国内投资之怪状
导读： 通过麦克斯韦妖论破解孙正义的软银收购ARM是个失误，320亿美金买一个一年只有15亿美金收入的ARM。如果赌物联网一定是失败的，同时和国际四大投资巨头（唐·瓦伦丁 阿瑟·洛克、约翰·杜尔和维诺德·科斯拉）的分析比较 ，探讨适合我国国情的风险投资模式，原创观点和词语比较多，欢迎大家耐心读完。
——【金融地摊 玉丰】荐读
第一部分 软银收购ARM剧情介绍
一 软银收购ARM情况介绍
软银宣布234亿英镑100%现金收购ARM后业界沸腾，各种阴谋论调更是层出不穷，还是那句老话，人们总是倾向于高估一个事件的短期影响，而又低估了其长期影响。资本市场上， ARM方面，卖个好价，还是全现金，完全想不出拒绝的理由，软银方面，投资者普遍认同孙正义的战略构想，但认为出价过高。
消息公布后，ARM开盘上涨40%
消息公布后，软银开盘下跌10%
软银收购ARM的核心驱动力源于对物联网的战略布局
孙正义创立的软银在近18年来的复合投资回报率达到了惊人的44%，他认为自己投资成功的唯一秘诀在于抓住技术模式的转变，在趋势变化开始前投资并长期持有，之前软银的成功是抓住了从PC到internet到broadband到mobile，未来的机会将是物联网。物联网成势并非朝夕之功，孙正义强调自己并不在意公司短期的盈利表现，更看重是否未来能成大事，自己愿意在这个趋势发生的初期就开始布局，并耐心等待。
英国脱欧带来的英镑贬值是收购交易的触发点
据路透社消息，软银和ARM的谈判是在软银前总裁Nkesh Arora离职后开启的，而Arora是6月22日正式离职，英国脱欧公投是6月23日，当天英镑兑日元暴跌11%。完全有理由推测，孙正义在排除了内部人事问题后，盯着英镑汇率，开启了收购ARM的谈判。
受英国脱欧影响，英镑兑日元一度暴跌20%以上
同时孙正义提到，经过不懈努力，之前深陷亏损泥潭的Sprint业务得以好转，这才得以腾出手来追赶下一个big move。这也可以看出软银并不是蓄谋已久早就暗中开始谈判，而更像是颇为随意的顺势而为之，只不过234亿英镑的天价收购带来了业界的各种揣测。同时，少见的100%现金支付方式也只能以汇率套利作合理解读，对于ARM的股东来说，this is a offer they cannot refuse，这也是为什么在短短三周时间内交易就得以达成一致。
ARM出色财务表现能够帮助支撑软银的战略雄心
此前软银减持阿里股票、出售Spuercell和GungHo套现超过190亿美元，一度被投资者解读为软银解决债务危机的断臂求生，现在看起来，孙正义从来就没有担心过债务问题，出售资产完全只是为了为下一个更宏大的目标准备弹药而已。
软银目前负债1110亿美元，资产负债率达73%，单位（$M）
孙正义认为市场上普遍担心的软银债务危机并不存在，因为出于会计准则的审慎性，阿里等股权价值并没有完全体现在财务报表上，如果使用市场价值来计算，减持后软银手中的阿里股票这一项价值就高达580亿美元。
而ARM的盈利和现金流表现十分优秀，使得软银在收购交易中将加大ARM研发投入的承诺实现起来相当简单，因为ARM的利润不存在分红的压力，而可以相对自由地投入到人员招募和加速技术研发中去，甚至还可能有余力输血母公司，降低其软银集团的负债压力。
ARM的利润指标和经营性活动现金流
二 故事主人公被收购ARM公司介绍
ARM公司通过出售芯片技术授权，建立起新型的微处理器设计、生产和销售商业模式。ARM将其技术授权给世界上许多著名的半导体、软件和OEM厂商，每个厂商得到的都是一套独一无二的ARM相关技术及服务。利用这种合伙关系，ARM很快成为许多全球性RISC标准的缔造者。ARM Holdings 是全球领先的半导体知识产权 (IP) 提供商，并因此在数字电子产品的开发中处于核心地位。ARM 公司的总部位于英国剑桥，它拥有 1700 多名员工，在全球设立了多个办事处，其中包括比利时、法国、印度、瑞典和美国的设计中心。ARM公司是苹果、诺基亚、Acorn、VLSI、Technology等公司的合资企业。
总共有30家半导体公司与ARM签订了硬件技术使用许可协议，其中包括Intel、IBM、华为、三星半导体、NEC、SONY、飞利浦和NI这样的大公司。至于软件系统的合伙人，则包括微软、SUN和MRI等一系列知名公司。
1991 年ARM 公司成立于英国剑桥，主要出售芯片设计技术的授权。采用ARM技术知识产权（IP核）的微处理器，即我们通常所说的ARM 微处理器，已遍及工业控制、消费类电子产品、通信系统、网络系统、无线系统等各类产品市场，基于ARM 技术的微处理器应用约占据了32 位RISC 微处理器75 %以上的市场份额，ARM 技术正在逐步渗入到我们生活的各个方面。
ARM商品模式的强大之处在于它在世界范围有超过100个的合作伙伴(Partners）。ARM 采用转让许可证制度，由合作伙伴生产芯片。
在架构上而言，更低效能的ARM 内核比更高效能的内核拥有较低的授权费。以硅芯片实作而言，一颗可整合的内核要比一颗硬件宏（黑箱）内核要来得贵。更复杂的价位问题来讲，持有ARM 授权的商用晶圆厂（例如韩国三星和日本富士通）可以提供更低的授权价格给他们的晶圆厂客户。透过晶圆厂自有的设计技术，客户可以更低或是免费的ARM预付授权费来取得ARM 内核。相较于不具备自有设计技术的专门半导体晶圆厂（如台积电和联电），富士通/三星对每片晶圆多收取了两至三倍的费用。对中少量的应用而言，具备设计部门的晶圆厂提供较低的整体价格（透过授权费用的补助）。对于量产而言，由于长期的成本缩减可借由更低的晶圆价格，减少ARM的NRE成本，使得专门的晶圆厂也成了一个更好的选择。许多半导体公司持有ARM 授权：Atmel、Broadcom、Cirrus Logic、Freescale（于2004从摩托罗拉公司独立出来）、Qualcomm、富士通、英特尔（借由和Digital的控诉调停）、IBM，英飞凌科技，任天堂，恩智浦半导体（于2006年从飞利浦独立出来）、OKI电气工业，三星电子，Sharp，STMicroelectronics，德州仪器和VLSI等许多这些公司均拥有各个不同形式的ARM授权。虽然ARM的授权项目由保密合约所涵盖，在智慧财产权工业，ARM是广为人知最昂贵的CPU内核之一。单一的客户产品包含一个基本的ARM 内核可能就需索取一次高达美金20万的授权费用。而若是牵涉到大量架构上修改，则费用就可能超过千万美元。ARM 微处理器包括下面几个系列，以及其它厂商基于 ARM 体系结构的处理器，除了具有ARM 体系结构的共同特点以外，每一个系列的 ARM 微处理器都有各自的特点和应用领域。
三 ARM跟竞争对手Intel的的比较
在PC产业中，无晶圆厂的半导体制造商并不少见（比如Nvidia和现在的AMD）。无晶圆厂制造商们进行芯片的所有设计，但最后的生产工作会交付给代工厂（比如台积电和三星）。这样的合作方式能给制造商们节约相当一部分成本。不过同时，这也意味着整个流程就不完全在你的掌握之中了——代工方会影响到产能、质量和时间点。ARM在模式上比无圆晶厂走得更远。ARM不针对市场输出任何的芯片；而是向其他的供应商提供设计IP（指令集架构、微处理器、图形处理器...）和使用许可。ARM的客户买下他们所需IP的许可，然后采用这些设计来生产自己的芯片。客户本身可以是无圆晶厂的制造商或者是有圆晶厂的公司。在许可费用之外，此后芯片使用的流程中ARM还会获得下游的版税。跟PC领域的巨头Intel相比，两者的差异非常之大。Intel打造自己的架构，尔后根据不同的市场定位设计一系列的芯片，最后设计会由自家的工厂负责生产。Intel可以说集成了芯片生产中的所有流程。当然这其中的工作量相当大，同时它也能从产品中获得很高的回报。
移动处理领域不同于PC领域。在PC上，Intel能够驱动整个平台的定义，其结果是处理器成为配置清单上的大头。而在智能手机和平板上，主流的应用处理器其实很容易控制在设备价格的10%以内——通常是占到一个个位指标（比如400刀的设备配置15刀的SoC，也就是占到总价的3.75%）。
Intel所持观点是随着移动端处理器复杂性的增加，改变将会降临——但到目前为止（加上可预见的将来），市场选择了另一种商业模式。
ARM向市场提供的选择
总体上，ARM向客户提供3种许可：POP，处理器以及架构许可。处理器许可只允许客户使用他们设计的CPU或者GPU，相当于是“标配”。你不能更改他们的设计，但可以在他们的基础上整合你想要的设计。比如三星的Exynos 5 Octa，配置了4个ARM Cortex A7内核和4个ARM Cortex A15内核——这些就是处理器许可。ARM同时还向客户提供将设计整合的指南，不过最后的设计整合和实体整合还是需要你自己的team去做。POP全称是处理器优化包，属于标配基础上的加强版。如果客户没有足够的团队来整合自己的设计，那么ARM可以卖给你一个处理器优化方案，然后你拿着这个优化方案就可以直接找厂商生产——ARM保证一定程度的性能指标。看Cortex A8的例子，苹果和三星分别以A8为核心整合出当时相对强大的芯片，那是因为他们都有自己的team来做这件事——不是所有公司都有能力做的。POP方案就是卖给那些希望获得处理性能强化，但自己又没有足够的带宽来消化的客户。最后一个选项是处理器许可，相当于DIY包。ARM会把它的某个架构完全放给你（比如ARMv7、ARMv8）。由此你可以在原架构的基础上进行你想要的更改。高通由此开发了Krait，苹果则是开发了Swift。这些微处理器都能跟ARM的Cortex A15的ISA兼容，但确实是他们自己的强化版本。ARM会在这一过程中会提供一些设计上的帮助，但设计、整合和测试的过程都需要你自己完成。当下，ARM旗下拥有大约1000种不同的许可，320个许可持有方/合作伙伴。而在这320个许可方中，只有15家拥有架构许可。
四 国内假想未来的竞争对手 暂算华为
日前，华为发布了新机P9和P9 Plus，新机的亮点之一就是搭载了华为海思最新的芯片麒麟955处理器。如今手机芯片做得比较好的厂商有高通、联发科、三星，而华为自主研发的麒麟系列芯片在移动芯片市场上占据了一席之地。做芯片的中国厂商这么多，为什么只有华为能够突破强敌迅速崛起呢?
首先，华为海思做移动芯片是有先天基因优势的，华为公司的老本行就是通信技术 ，华为本身作为一家大型通信设备商，专注通信领域29年，技术积累非常深厚，而手机作为通信的载体和通信行业有着天然的联系，在这种情况下，华为海思涉足手机芯片领域应该说占了不少先天优势。
其次，华为海思的移动芯片能够迅速崛起也占尽了天时 。手机经历了30多年的发展，尤其是近10年来，手机以迅雷不及掩耳之势迅速发展，并渐渐普及到身边的每个人，成为我们生活中必不可少的通信、娱乐工具，随着手机的普及，移动芯片产业也因此而蓬勃发展起来，俗话说，时势造英雄，华为海思发展移动芯片正好赶上了智能手机大发展的浪潮，成为时代的弄潮儿。
再次，近年来智能手机成为新的创业风口，华为也敏锐地抓住了这个机遇 ，力推自己的智能手机，包括荣耀系列、Mate系列、P系列等，这些智能终端相当一部分应用的是自家生产的芯片，华为采用自产自销的方式扶持海思的ARM服务器芯片使其拥有很多芯片厂商所不具有的优势。2015年，华为手机首次突破了1亿部出货量大关，中国第一，全球在三星苹果之后，是增速最快的手机厂家，硬件的繁荣自然带动了芯片的发展，两者之间相辅相成。麒麟系列芯片帮助华为海思打入全球手机芯片第一阵营，比肩高通和三星，并直接提升了其在智能手机市场竞争力，但华为若想更上一层楼，不仅要着眼于现在，更要把握产业的发展趋势。手机的世界级的三强1苹果有自己的系统，芯片在ARM基础上开发，有完整的芯片系统 。三星 有完整的安卓系统和ARM开发系统。 华为安卓系统同时自己系统备胎，芯片海思芯片用ARM深层开发中。确切的说华为海思芯片应该和高通，三星，苹果的放到一起，都是用ARM的技术，但要找一家未来的潜在对手也就算是华为吧，因为本篇主角是孙正义。
第二部分投资价值的分析
一 从软银角度分析收购的正确性：
背后是日本政治意志主导，孙正义的背景是日本桥本家族。软银收购ARM后将打造端到端的封闭垂直产业生态。软银将携ARM进军云计算和人工智能。这两个领域早已经出现在孙正义的视野中，软银2.0战略提到要从高科技投资集团，逐步向人工智能和物联网信息服务产业集团转型，软银早在2014年就投资了人形机器人Pepper，今年又和阿里成立合资公司进军日本云计算市场。但不能忘记ARM 15亿美元的收入仅占到软银收入的2%，孙正义清楚地了解ARM的优势所在，也不会把ARM当作解决一切问题的万金油。软银完全可以通过进一步的收购布局来布局人工智能，而不需要把战略重心放在ARM的短板上，也没必要给ARM在IOT之外的领域施加太多压力，ARM在其它领域的发展符合既定战略即可，并不会有什么特别的变化。
软银收购ARM的战略意图并不复杂，对实体产业的影响也相对有限。
首先，ARM基本的对外授权和开发策略不会改变。孙正义将ARM的商业模式和Intel进行了对比，认为ARM更适合于构建IOT生态，明确否认了很多人所担心的ARM被收购后是否会自己做芯片的问题，认为软银不会改变ARM现有的商业模式，不会和ARM的客户发生利益冲突。
其次，软银长期持有ARM的决心不会变，并不会迅速变现。
孙正义减持阿里仅仅是将股权从32%降到28%，
软银投资的重要公司一览表
然而，作为一个强势而凶猛的商人，ARM在孙正义麾下与大客户的商业矛盾可能增加。孙正义向来以强势激进出名，原Sprint CEO Dan Hesse在孙正义收购Sprint一年后离职，接受采访时提到“No wireless company in the world had done something so radical and so aggressive in order to build a great network at the end”，孙正义也毫不掩饰其对ARM远景的憧憬，这也构成了对ARM管理层的无形压力。
ARM管理层获得了更多资源支持，有可能做两件事：
1 通过发展新功能和完善周边进一步提高IP的技术价值。当年MTK“turn key”解决方案一举降低了芯片设计门槛，带来了智能手机行业的百花齐放，ARM希望加速发展IOT产业生态，完全有可能复制MTK的成功路线，推出更容易集成和使用的IP core，降低中小型和创业芯片公司进入IOT产业的门槛，间接挤压大型芯片厂商的领先优势，在推动IOT生态快速发展的同时改变整个芯片产业格局。
2 提高royalty价格。孙正义高度认同ARM“more value per chip”战略，ARM管理层在趋于成熟的移动市场完全有可能依靠主导地位采取更加激进的定价策略，而主要的竞争对手（Apple、高通、三星）则受制于市场增速放缓，开发有竞争力替代型的竞品在投入产出比上并不划算。
二 从高尔吉亚哲学论非存在和论自然分析ARM之物联网
古希腊智者高尔吉亚曾写过一部《论不存在》①。他提出三个命题：
1.无物存在。这句主语是某物，后面被省略，以后的大部分主语都变成了是/存在。
2.S为：即使［该物］存在，也不可为人把握；MXG为：如果存在，则不可知。
3.S为：即使可把握，也的确不能传达和解释给旁人；MXG为：即使存在又可知，也不能表明给其他人③。
在这三个命题中，反推物联网，得出答案就是暂时还是不可知，投资还是属于赌博色彩，所以320亿美金为了一个物联网的可能的概念投资是赌博，所以从高尔吉亚哲学思维不认可这个收购。
三 从麦克斯韦妖论来分析这次收购
和麦克斯韦妖论一样，大胆的假设大胆的猜想出发点是对的，但结论可能是错的，虽然过程很精彩。
首先320亿现金的买入，每年只有15个亿的收入，孙正义赌的是什么，赛道还是未来。他将如何设计盈利模式和退出模式，他的下一棒将由谁来接棒。十年后科技的发展会是ARM一家垄断全球市场，成为物联网进军的毕竟之路吗？首先从技术角度来看，英特尔走的是研发生产销售路线，在PC和工业控制领域依然还有很大的市场，而ARM走的是技术授权路线，自己不制造，生产和销售。他和安卓系统一样都是走的一个简洁化路线。
问题之一 盈利模式
是孙正义的投资，如果从盈利方式，从提高授权的资金，这样利润增长是最快的，但这样的结果就可能让合作伙伴变成竞争对手。他的大客户相当于在ARM这买了个草坯房，精装修都是人家自己做的。只要是他们每家的销量不值得单独开发芯片。
问题之二 通往物联网的桥梁
前提是现在的物联网的硬件开发，标准的设定，暂时还都没有完整的标准，在芯片的设计部分，有多少功能可以在初始化设计，根据摩尔定律，ARM已经火了10年，会不会有别的赛道选手的产品出现。如果一个新的物联网智能采集设备不采用ARM芯片，那么这个物联网的赌注就失败了。
问题三 寻找接盘侠和退出方式
看看孙正义的投资历史，几乎没有前期投资，都是中途当强盗逻辑，然后赚到一笔就走，总的来说，孙正义的投资不叫投资，可以说和赌博抓阄一样。纵观孙正义的投资，三十年，除了负债杠杠，总体是只能是个0回报，从投资回报来看，他和硅谷VC投资四剑客根本不是一个赛道的。
软银这些年的投资，失败的无数，谈不到什么成功经验，仅仅从他所谓的几个成功案例上来谈一下，赚钱和接盘侠。
盛大：
除了赚到一笔横财 软银收获了什么，什么也没收获到，今天盛大已经完全变成一个平庸的公司了。此处投资仅仅等同暴发户。
UT ：
这个公司孙正义投资的，现在公司呢，除了孙正义上市后套了一笔钱，他带给世界和中国什么有价值的投资，没有。今天这个公司已经消失的无影无踪。
3 芬兰游戏公司：
接盘侠，腾讯 狠狠赚了一笔，对是世界和社会有啥贡献没有。
4雅虎：
也算孙正义比较辉煌的一个公司，但现在的雅虎只能说离破产越来越近了，为什么，微软，思科，IBM，英特尔这些也是风险投资的公司能够一直存在于世界企业之林。
5 阿里巴巴 ：
孙正义从高盛手里接过阿里巴巴投资，除了钱之外，他收获了什么，阿里巴巴在孙正义套现后还会长久吗？按照孙正义投资的企业看，没有一家能长久的，基本孙正义退出后三年后基本快消失的理念。
我们扒扒阿里巴巴，阿里巴巴的2000亿美元市值，融资250亿美元，美国纽交所估值市盈率按照20，那么马云年利润100亿美元才行。阿里年收入1000亿RMB，197亿交税了，税费比例20，也有400亿费用开支，再加上固定资产开支200亿，等等，盈利也就是200亿RMB，30亿美元。马云疯狂投资，也是加码利润，盈利哪是那么容易的。何况马云港版下板，美国上板，也要10-15%的手续费，小100亿美元花费了。美国投资人也要回报率的。所以，蚂蚁金服IPO，继续拆东墙补西墙。做大估值和市值。而蚂蚁金服，在金融领域饱和状态下，包子市场，包子皮和馅儿，存量市场，互联网的蚂蚁金服能把包子皮和馅儿做成蛋糕么？存疑。顶多优化了原有银行金融机构剩余的房租水电人工费用，但国家会让剩余人员失业么？不会。更不会金融安全牛耳给蚂蚁，这不是商业问题，而是国家政治经济问题。蚂蚁不能上板，阿里巴巴周转资金不足，业绩高峰下来，美市打压。等等衰变。所以阿里巴巴没有章法的胡乱投资，严重干扰了中国企业的正常竞争，台湾这次和大陆基本完了，孙正义也撤资了，雅虎也已经回撤了，失去了台湾日本美国三方支持的阿里巴巴，在加上合作伙伴赵军旗的一个无聊影片，惹了大祸。最近阿里领导接见了40多个国家的政要，收购和控制了25家媒体，所有这些举动都可能让国家警惕。所以蚂蚁金服在国内圈钱的目标有可能实现了不了，这也是孙正义要撤资阿里的理由之一，还好有阿里团队和国家各个银行当接盘侠，孙正义的这个投资回报是可以的，虽然是撞大运，但巴巴这个帝国最多三五年的寿命。
所以从孙正义套现开始，这个帝国将逐渐走下坡路，就是第二个UT.从这个角度看，那个坚持客户体验的京东也许是对的，今日资本也许是中国投资界值得学习的一个。
问题四 世界和平和安全角度分析
世界和平发展三十年，未来三十年，任何一个国家都将把科技放到第一位，国家安全放到第一位，所以孙正义投资的arm中国会鼓励一些入华为一样的企业，鼓励原创开发，占领军事和科技的制高点，在无人区建立一个属于自己的标准并推广到世界。
根据以上几个方面的分析和推断，金融地摊玉丰认按照麦克斯韦妖论来分析这次收购，断定这次软银的收购将让软银成为行业靶子，430亿的美金的现金流将让软银彻底破产，软银没有机会在翻身。
第三部分 孙正义和国际投资四大巨头鼻祖的差距
一 唐·瓦伦丁的成就（苹果投资）
投资一 苹果
1976年秋，乔布斯终于决定他们必须设立自己的公司，决定大刀阔斧地干一场，但沃兹尼克却一直坚决的反对，乔布斯只得打电话给沃兹尼克的亲朋好友，请他们帮忙说服。有一天，乔布斯和沃兹尼克正在车库里工作，瓦伦丁驾着耀眼的奔驰轿车来访，他是由乔布斯在Atari的老板布什内尔介绍来的，准备帮助他们筹募资金。瓦伦丁后来吐露他对乔布斯外表(截短的牛仔裤、拖鞋、披肩的长发，和两撇胡志明胡子)的感受："你干嘛叫我去找这个奇形怪状的人？"瓦伦丁没借给他们资金，但还是把他们介绍给前英特尔市场开发经理马古拉。不过，后来他自己还是没有放过这个回报数亿美元的发财机会。除了苹果外，瓦伦丁还成功投资了 Atari、LSI Logic、Oracle和Electronic Arts等公司。当然，最成功的还是Cisco。
投资二 思科
思科系统公司的两个创始人桑娣·勒娜和林·博撒克都曾是斯坦福大学的学生。林是计算机系而桑娣是市场系的。毕业后这对夫妇分别负责计算机系和市场系的电脑系统。当时他们为了解决两系之间电脑网络不能互联的问题，决心做一个能连通它们的东西，这就是现在的路由器的雏形。林和桑娣在1984年自创公司。当时他们想将公司叫作Francisco，但发现已经被人注册，所以干脆叫Cisco。
瓦伦坦：下注于赛道而非赛手（红杉的投资理论）
“下注于赛道，而非赛手” 而且，红杉几乎很少投资于那些有过巨大成功的创业者，而更愿意投资于那些有过挫败经历的创业者。在红杉看来，那些持续成功的人往往并不能客观认识成功的原因，很容易陷入个人英雄主义而忽视了大势、时机、他人以及运气因素。而那些失败过的人，如果依然渴望成功的话，能够更好地审视自己。比如 1970年代末期的威尔夫·科瑞根，他曾在摩托罗拉有过极好的提升过程，但他前往仙童半导体的几年则极不顺利。当瓦伦坦再次遇见他时，他已经从错误中学习到了什么是无效的，这让他获得了红杉投资于其LSI Logic公司的机会。与此相反，当乔布斯被苹果扫地出门，创办NeXT公司时，红杉反而没有对他进行投资。仅仅因为，这是一家“以复仇为目的”的公司。
二 约翰·杜尔(John Doerr)是KPCB风险投资（Google投资）
约翰·杜尔(John Doerr)是KPCB风险投资公司的合伙人和Google公司的董事。作为全世界最具传奇色彩的风险投资家之一，从1980年开始John参与了众多硅谷成功企业的早期投资，包括Google 、SUN、康柏、亚马逊、网景、Intuit、Lotus、赛门铁克、Cypress 、S3、Millennium Pharmaceuticals等。他同时也担任多家上市公司的董事，包括Google 、Intuit、亚马逊、和SUN。约翰·杜尔是美国最有影响力、最具创意、最不拘传统的冒险资本投资家之一。在短短10年内创造了高达1,000亿美元的经济价值。迄今为止，他已向 250家美国技术公司投资超过13亿美元，创造了19.2万多个就业机会。
他有五个电话号码、两部手机、一个双向寻呼机和两台笔记本计算机与别人保持联系。有时他把手机塞到头盔中。迄今为止，该公司已向250家美国技术公司投资超过13亿美元，创造了19.2万多个就业机会。
他在互联网相关公司的持股清单包括@Home、AOL、Excite、onsale、 AdKnowledge、Macromedia、MarimbaAscend、Shiva、Sun）等。单笔投资收益率达到80倍、44倍、87倍、72倍、352倍——这对任何一个投资人来说，无不是一串令人垂涎的数字。如果哪位投资人能抓住其中的一个数字，绝对可以在自己的投资史上大书一笔了。然而美国KPCB创始合伙人约翰·杜尔(John Doerr)却将这些数字统统笑纳囊中，因此他素有“创投教父”之称。其实无论用“教父”还是华尔街“探矿家”来形容他，都不为过。纵观杜尔所投资的公司，有一个共同的因子——划时代。上世纪70年代末，杜尔担任英特尔在DEC公司的现场工程师。“尽管DEC并不完全认可我们的技术，但我们还是连拉带拽地将他们带入了微处理器的洪荒年代。”在整个80年代，微处理器都是高科技产业的基石，这是最为基础的技术，后来KPCB投资的无数高科技企业，无论是康柏(Compaq)、莲花软件(Lotus)，还是太阳微系统(Sun)和美国在线(AOL)都是随着芯片技术的成熟而发展起来的。没有微处理器，所有数字业务、个人电脑、信息技术及网络产品都无从谈起。90年代，他率先投资了网景(Netscape)，从而拉开了互联网革命的序幕，从America Online到iVillage，再从Ascend到Verisign，正是这些企业进一步构建了互联网并赋予其新的含义，并且在接下来的阶段中， Google将其发挥到了一个极致：1250万美元变成44亿美元，投资回报352倍，创下投资界的历史纪录。因此他被称为美国最有影响力、最具创意、最不拘传统的风险投资家之一。
约翰·杜尔(John Doerr)投资理念
1.定战略以夺天下
杜尔说：“我们寻找的机会是那些会对行业有重大影响和改变世界的业务。我们的战略就是要把理解全球怎样变化和如何应变加入公司的策略中。” KPCB的这一战略，创造了无数划时代的公司：Genentech(生物科技行业)，Compaq 和Lotus(电脑软件)，Sun Mircro(工作站)， LSI Logic(半导体)，Symantec 和 Macro Media/Adobe (软件)，Netscape(互联网领头人)，Amazon(互联网交易)，@Home(宽带)，Google(互联网搜索)。尤其在计算机科学方面至少实现了两大突破：高速缓冲存储和Java。其中的Java至今都让比尔·盖茨把杜尔视为最大的竞争对手。
2.不做唯利是图的商人，而做传道士
杜尔率先投资Netscape，从而拉开了互联网革命的序幕。在.com时代，杜尔把所有的精力都投入到了互联网。投资清单证明他的判断是对的：@Home、AOL、Amazon、Excite、onsale、AdKnowledge、 Macromedia、Marimba、Ascend、Shiva、Sun、Google……这些公司为KPCB带来了上百亿美元的收益。其中 Netscape投资回报率达80倍，Amazon回报率44倍，@Home回报率高达87倍，Excite回报率72倍，以及至今无人打破的纪录—— Google回报率352倍。
3.精心撒种并促使其生长
“栽种的是我，浇水的是亚波罗，促成生长的却是上帝。所以栽种的没有什么了不起，浇水的也没有什么了不起，只有促成生长的上帝才了不起。”如果说没有佩奇和布林，当然就不会有Google；杜尔也说过：“如果没有施密特和坎贝尔，我们不敢想象，Google的今天会是什么样？”试想，如果没有杜尔，施密特、坎贝尔会与Google发生爆炸反应吗？杰夫·贝佐斯也曾指出，KPCB对Amazon发展的最大贡献不是投入的资金，KPCB的最大贡献在于帮助亚马逊以更快的速度招募到优秀的人才。KPCB斥资800万美元购买了亚马逊15%的股权，1997年亚马逊上市时这笔投资变成了6000万美元。据说，由于亚马逊健康的现金收入状况(消费者会在两天内付款而销售商会在15天内付款)，亚马逊几乎没有动用当时KPCB投入的800万美元。因此，真正创造价值的风险投资并不在于提供多少资金。
三 阿瑟·洛克简介（英特尔投资）
“风险投资”一词是在1965年以后才广为流传，发明人应是阿瑟·洛克。
50年代，在硅谷的车库里惠普公司应运而生。斯坦福大学提供的新技术和有创意的人才，成了硅谷的成功因素。本地投资者阿瑟·洛克(Arthur Rock)意识到：若想获利，就必须抢在大多数人之前进行投资。他组建投资基金，然后有越来越多的投资基金组建起来，于是风险资金成为一个行业。
"风险投资"一词是在1965年以后才广为流传，发明人应是阿瑟·洛克。不管这种说法有没有道理，但无庸讳言，洛克(字面意思是"岩石")绝对是该行业第一块里程碑。是洛克为硅谷的成长播下了种子，他投资的企业成为美国高科技的领导者，他的投资哲学和为人处世也成为后来者的楷模。
1957年，肖克利实验室的八位科学家出走，希望另立门户，但找了35个投资人都遭到拒绝。洛克找到开有照相机厂的Sherman Fairchild，说服他贷款150万，成立仙童(Fairchild)半导体公司。但Sherman Fairchild去世后，新的CEO反对以股票奖励员工，导致人才外流，著名的"仙童八叛逆"成立了英特尔。
1997年度《时代》杂志的封面人物是英特尔公司的葛洛夫。他却将他和英特尔的成功归功于当初扶持他创业的风险资本家阿瑟·洛克。当然，洛克也从英特尔的成长中获得巨大利益。除了英特尔，洛克投资的公司还包括象征硅谷精神的苹果电脑，以及以10亿美金(当时的天价)卖给施乐的Scientific Data Systems。可以说，洛克的投资史反映了硅谷的成长史。但洛克作为风险投资家的影响却更为深远：他的谦逊和专业精神渗透了整个风险投资业。风险投资业一直甘愿作幕后英雄，把光彩留给创业家。
人人都想知道洛克挑选赢家的秘诀，但洛克却坦承自己是技术的门外汉。他投资的是"人 "，而不是"产品"。"我寻找目标的首要条件就是那人是否诚实，而这要花很长时间才能知道。不是说这个人是不是会偷东西，或者拿了钱就逃之夭夭，而是他有没有勇气正视自己犯的错误。你如果问一百个人他们想不想发财，没有一个会说不想，但光有致富的欲望还不行，必须要有牺牲精神──"牺牲"不仅仅是指一天工作20个小时，更是指勇于说不的能力。"说"不"的对象包括某些个人的喜好及任何有碍于企业发展的诱惑。
洛克投资方法：
洛克对投资项目非常挑剔，宁缺勿滥。他会花上一个至三个月跟创业者深谈，从各个方面了解他的人品。对了，他的案子一般来自友人的推荐；他对创业企划书的形式也没有行文洋洋洒洒、装订精美绝伦的要求，如英特尔的计划只有短短两页。这种重人际关系的作法延续到现在，对指望着用漂亮的商业计划书吸引投资人的创业者是一大打击。
洛克的另一个影响是他对投资公司的参与。他不是那种给完钱就撒手不管的人，而是会积极参与企业的管理──定期参加会议、推荐高阶主管人选、推荐财务管理公司、法律事务所、公关公司等，用他自己的话来说，充当创业者的"心理咨询师"。当然洛克也承认，在现今科技高速发展的年代，光会看人已经不够，必须懂技术。在他那个年代，在选择技术方面犯个错误不会有太严重的后果，如今则会至人于死地。但对于目前那种不闻不问创业者其人其事其技术、打通电话就投资的浮躁风，他也流露了相当的不满。
八十年代初，洛克开始思考由风险投资刺激的创业潮带来的负面影响。当过多的资金涌进像硅谷这样的地方，大企业中的能人愈来愈多选择自己创业，或者加入初创公司以得到股票选择权，这不仅造成大公司的人才"真空"现象，而且激发了小企业的无限繁殖，使得其中大部份难以长期生存或增长到应有的规模。
四 维诺德·科斯拉 全球“技术领域”投资之王、太阳微系统公司的创始人，人称光纤网络产业鼻祖。
他最成功的交易包括投资Juniper网络、Extreme网络和Cerent。评选委员会认为，科斯拉之所以能在"技术领域最佳风险投资者"中名列第一，不仅在于他成功地用钱生钱，还在于他有本事选择那些在一鸣惊人之后还能稳健发展的企业，这在风险投资者当中是很少见的。
1995年，科斯拉、杜尔和几个合作伙伴携手支持创立网景，16个月后该公司上市，股价迅速上扬，大大刺激了后来被称为"互联网泡沫"的上市狂潮。此后，科斯拉和杜尔分头出击，投资网站Excite、@Home、Amazon等公司。投资的公司都在短期内赢得响当当的名声，股价连续翻番，带来巨大回报。
科斯拉自己在6个主要公司投入的5000万美元就换来150亿美元。
科斯拉的投资思维：
在市场风云变幻的年代，从无数投资者当中脱颖而出成为赢家，科斯拉的经验是必须拥有应变能力。这不仅是对投资者的要求，其实也是对企业家的要求。他说："所有旧机制都是在旧经营哲学下产生的，旧经营哲学的基础在于，以10年为一个周期，年增长率约为5%。但是，今天的情况完全不同，是以未来10 个月为一个周期，周增长率达到5%。这就是网络企业迅速崛起的背景。"充分地把握和利用了这一新变化，在别人尚未反应过来的时候抢先一步，结果科斯拉大获成功。。
他说："外面已经有400家风险投资公司。怎么可能出现每一家都可以得到丰厚市场份额的好事？只有全心全意创造主动权，先行一步，开创一个领域，把主动权握在自己手里，才能最终战而胜之。这就是说，我们几个搭档选择一个领域，然后齐心协力创造企业和机会。"
科斯拉确实有本事看准一个新兴市场。截至1999年，他们公司在无线网络、有线和无线通信基础设施以及局域网和广域网三个领域的23家公司有重大投资，写在他们公司网页的调查报告证明他们的眼光："连接局域网的企业电脑的百分比从1990年的15%，增加到目前的70%以上，与此同时，无线通信领域也拥有了超过2200万移动电话用户和2000万传呼机用户。"
他们公司的投资策略还有一个特点，就是要投资建立一个大规模且稳健运行的企业，不是为了贪图便宜赚快钱。
科斯拉说："我们的投资风格和其他风险投资者不同之处在于投资企业的情况，大部分投资者做的是短线投资，而他们投资的企业当中有95%在创办6个月内就会出售兑现。而我们看到的是一个健步发展、快速向前的企业。
五 孙正义的投资理念
投资企业 香港亿通国际商务有限公司 盛大网络、阿里巴巴、雅虎、新浪、网易、8848、当当网上书店、UT斯达康、携程旅游网、263集团、人人网等
孙正义的投资经营理念
其兵法核心就是25个字：“一流攻守群，道天地将法，智信仁勇严，顶情略七斗，风林火山海”。
“一流攻守群”，所描述的是身为一个企业领导者所应该具备的素质与能力，即应以成为“天下第一”为目标，洞察时势潮流，考虑攻守均衡。他参透了攻防的奥妙，有意识地收敛锋芒，加强联盟与合作，这就衍生他非常重要的一个经营思想“群”。
“道、天、地、将、法”被誉为战略规划五要素，在深谙兵法的孙正义看来，企业首
先要万众一心，为“道”而战；“天地将”：天时、地利、人和缺一不可；“法”，用现代的观点来解析就是“体制”保障。
“智、信、仁、勇、严”是孙正义评判优秀企业管理者是否具备素质的五大标准：“智”为工于应对，敢于决策；“信”为富有志向，并施信于人；“仁”为仁者无敌；“勇”为勇者不惧；“严”为严于律己。
“顶、情、略、七、斗”也是孙正义独创的经营兵法：顶即高瞻远瞩，掌控全局；情即彻底掌握重要情报；略即确定长远战略目标；七即具有七成把握就出手；斗即立即采取行动的智慧。这五个字，把孙子的诡道、用间、作战、谋攻等兵法融会贯通了。
“风、林、火、山、海”，是孙正义驰骋商场的座右铭，当软银遇到竞争压力，他就想到保存在日本盐山市云峰寺的“风林火山”旗，采取突破性的战术。孙正义把成功上市看成“海”的战略，一字之加，正是“孙子兵法”的高超之处。
从国际投资的发展来看，一个投资一定要有一个划时代的变革，并且投资的企业能长期健康发展，而不是为了短视和套现。这样的投资逻辑和思维不适合我们今天投资的发展。
五 中国的投资行业如何健康规范发展
一 10年目睹中国投资之乱状
在中国有正规的的投资企业或者投资机构吗有吗，很少，到今天没看到一家投资公司有一套完整科学的投资标准和方法，基本还是小作坊投资模式，我为什么说，根据薛定谔的猫和麦克斯韦的妖理论，金融地摊玉丰列举了几年来相对算是有点名气的投资。07～10年凡客诚品的陈年；11～14年的小米雷军，聚美优品的陈欧10～14年：然后就是58和赶集，携程和去哪，美团和大众点评，还有滴滴组合闹剧。这些投资项目剧情可能总结出一套段子，先是几个投资的聪明人，在找几个没创过业的傻子，然后用扑克当道具，倒推法，然后A轮，B轮C轮—H,就先写到吧，只要英文字母够，可以写无限轮。基本属于一伦一伦自娱自乐。几个瞎猫碰到几个死耗子的所谓的投资成功人士，拿出点钱，包装一下投资企业，做好PPT，投资机构帮着创业者站台，然后一个一个资金往里套，最后成功忽悠卖给BAT接盘侠或者所谓的上市，这就叫成功。都是以融到了多少资金，谁获得了投资，基本上都是靠融资和现金流活着，尤其最近三年的企业融资，基本上都是几个小圈子来回投来投去。最终消灭的是中产阶级。神都是这些早期投资吹出来的，大众愿意投靠的钟点工，包括徐小平。但沈南鹏比较低调，会延续长。神的摇头摆尾，显现人的劣根性的露出骄傲自满的尾巴，光圈落地，也就该走下神坛了。阿里巴巴的每轮投资协议书，都对不上帐，到现在为止，阿里和马云到底都投给了谁，投了多少，如何估值，理由这都是天知道的。协议对赌都是悖论，市场认么？规范于投资协议的创投双方，都会被市场无情的碾压粉身碎骨。只有熟读红杉唐瓦伦丁早期思想，也是现在红杉传统，才知道赛道和赛手的区别，才知道存量市场和增量市场的区别。例如，董卓做增量市场上的王，已有存量市场的汉室皇帝了，董卓的王标准不统一，大家讨伐，曹操就聪明了，做存量市场，挟天子以令诸侯。在汉室确实无人去救了衰败了，消费升级了，曹操儿子称王了，其他人也顺应称王了。把增量市场，很好的转化为存量市场例。如BAT99年的李马马这哥仨，路过你家门口，怎么抓住他？这就是我金融地摊马上要推出的投资科学方法体系。树立了，好项目趋之如骛。否则十八路诸侯就如一盘散沙，不成气候。套不进现金的科学方法理论，就是不科学。而投资的葵花宝典就是硅谷四鼻祖的扎实基础的底基，汉室正统的思路。理论正确了，一年投一万个企业是很正常的现象，而不是像现在一年最多的也就投几百家公司，没有标准，没有章法，一盘三少，这就是中国投资需要改进和提升的地方，
二 中国投资四个部分，募投管退
1募，募集资金谁都会，根本不用学，E租宝第一，募集的主体是谁，钱存放到哪里，资金池设在哪，谁监管，谁负责分配。
2投，投给谁，怎么投，标准如何界定，是个体户行为还是流水线作业。
3管，是有一套标准，科学的，还是相信人的胡来，孙正义的投资叫投资吗，和打鱼一样，孙正义的投资如果马云三年内破产了，那孙正义投资成功率0雅虎完了，盛大完了，UT完了，和硅谷投资四杰不是一个档次；
4退，不需要技术含量，傻子都会。所以投资在中国属于无标准，无规范，和算命先生差不多，中国就没有投资，更没有投资行业。
三 我现在总结出搞企业前期投资赚钱的三种模式
1 自己亲力亲为，赚销售提成管理工资和辛苦钱，就是离开老板不行的公司。老板赚的是现金和公司长远发展。亲自上阵地。
2 公司租赁赚取差价，比如自己只当董事长，聘请管理层，相当于融资租赁，把公司租出去赚差价，如果亏了随时撤换经营层。就是所谓的投团队。
3 投资回报，就是在股市上买股票或者成为公司股东，这样理论上是用钱赚钱，或者早期投资或者定增进入。
四 中国投资该如何搞 理论思维片
VC硅谷四鼻祖的理论，要深学扎实。筛选项目大海捞针，要有科学方法论。得到创业和投资的共识。现当今，靠关系刷脸的创投太普遍了。深恶痛绝。99%的创投，需要科学方法的六亲不认，才是最大痛点。
投资的思想与择决
1， 绝对价值与相对价值，交易与人性是投资永恒的悖论或矛盾。
2， 投资逻辑上：尽管我们去思考，试图解剖，试图扩大视野，但避免不了个体思想思维的渺小，乃至于无知的宿命。知识的岛屿越大，无知的海岸线越长，而这是注定的。
3， 投资思维思想可以多维，但坚持实践时候你能选择的只能一维，做不到多维的执行，正如兼顾老婆与情人是大概率不可行的？也正如你长期不可能兼顾短期交易与长期持有2种方法的平衡，价值长期持有与波段处理优化的悖论是确定的，而在执行上是不可能事件，这是“专注与扩散”的悖论下的真理。
4， 真理如果是天平，你只能站在其中一端。
5， 投资在这种矛盾下，我们的思维处理，有时候会刻意压迫另一端的反向逆向思维，人性上我们总会寻找一个适宜区，试图“心安理得”，试图平衡心境，只要你真正面对心灵，这种它经常会发生甚至不可避免。就好比提及能力圈的范畴，坚守能力圈与走出能力圈的学习实践，这又是矛盾与悖论，总有时候，你除了坚持，你无可奈何。这好比是“物质有限与欲望无穷”的不守恒与注定“无解”。
6， 经常“神经病”的认为在追寻真理。其实想想，确实是神经病的范畴，但无论对错，神经病说的也可以是心里话；看起来的明白话反而经常发现原来是“牛鬼蛇神”。
7， 坚持合适的就可，不可能掌控一切，乃至不可能掌控真理本身。人性会激发你去掌控，思想上它是多维的；行为上需要坚韧与坚持的，专注又是一维的。
8， 投资绝非简单怎么理解？在于明白投资是复杂思维下去选择简单坚持的事情。
9， 投资可以无解，可以多解，可以近似解，就是不可能单解或唯一解。没有栅栏思维多维思维，你无法在这个系统区辨真知，甚至忽视常识。不能做到简单坚持，是不可能做到知行合一。
10， 能力圈的理解在于“心性与知识结构”的统一，心性与知识结构不统一，必然知行不一，个体就会发现自我思想与执行的冲突， 矛盾，后悔。只有做到统一：就算最后发现错误，得到的过程也可以愉悦。
11， 知易做难的根本在于心理是否强大，需对真理的绝对怀疑精神，追求尽可能真理的无畏精神。
12， 你不怀疑真理，真理就不会是你的真理，真理不可能传递到你的心性上。只有你怀疑，才会去去检验，才能实践，最终真理才会是你的真理。
13， 真理可以进化，也可以过期，更可以随着不同环境演绎，乃至于走向荒谬；更何况，一样的事物与真理，还会有一个人心里有一千个哈姆雷特，你只要定义真理就马上犯错，回过头，你会发现它其实可能都不存在。
14， 一切的真理好比是“那杆秤”，你永远不可能同时完全平衡两端。
五 金融地摊玉丰对中国投资的科学体系的设计四大核心
1 募集资金要和投资分开，募集资金可以在银行完成，也可以在民间完成，但是就是不能在投资机构完成，打着投资旗号的融资在中国不可行，最好国家立法坚决不允许投资机构设立资金池。
2 投资是技术，不是靠感觉，也不存在投人的理论，人还是要做事，如果让诸葛亮穿越回来也解决不了航母问题。国家和行业要尽快建立投资规范和标准，在以后中国的投资通过数据库的分析诊断和企业的尽调综合，得出科学的投资结论，而不是像现在农民种地的思维。混圈子靠感觉的投资被理性投资取代。建议以后投资机构学习认证机构，不管哪家投资机构，审核认为可以获得投资的企业，都可以去任何一个基金部门都能获得投资。
3 所有的投资都是建立在降低生产成本，提高生产效率，提高产品质量，满足客户需求的基础上投资，而不是整天想着行业垄断，p2P o2o，什么免费，补贴烧钱这些闹剧类的投资要尽快截止。不要通过一些所谓的伪投资扰乱了正常的市场竞争，这不是社会进步是倒退。
4 早期投资实业的钱三年内不能撤出，尽快完善早期投资立法和国内证券市场结合，最终达到早期投资的风险大，收益高，后期投资的风险小，收益低，想保证安全的去银行，想自由交易的买股票的多层次投资资管制度，促进中国投资界的健康发展，而不是整天什么百倍利润，速成，暴富，商业传奇类的宣传闹剧，让中国的实业投资尽快走出低谷，让中国的早期投资在法律的规范下健康成长，中国投资完整模式和规范金融地摊壹周玉丰秀专栏观看。
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